LPG:盘面逻辑开始逐步转向,旺季驱动力尚未消退

咱们在9月16日陈述《旺季预期践约落地,盘面底部支撑继续强化》中说到过, LPG的交割逻辑在年底当然有着较确定性的利空,但动力系强势上涨的气氛和旺季内潜在利多开释的可能性足以盖过这一要素,盘面保持偏多格式。

咱们在9月16日陈述《旺季预期践约落地,盘面底部支撑继续强化》中说到过, LPG的交割逻辑在年底当然有着较确定性的利空,但动力系强势上涨的气氛和旺季内潜在利多开释的可能性足以盖过这一要素,盘面保持偏多格式。国庆节期间这一推涨要素被发挥的酣畅淋漓,海外油气价格大幅上行,国内PG现货也在节日期间接连价格上调,均对盘面构成有力支撑,节后开盘继续跳涨。

图:广石化民用气出厂价

图:LPG与油气比价

数据来历: wind,国投安信期货

传统上十一前后是LPG商场心情进入旺季的一个重要转折点,一种原因是气温开端转凉燃气需求,另一方面是节日前后会因炼厂排库和终端补库,推进商场再平衡,然后承受新的价格中枢。本年价格走势与2018年有所类似,较早的在冷季继续上行。呈现这一失常行情中心原因之一都是受原油价格驱动,但从LPG与油气比价走势来看,本年季节性更为清楚的天然气对LPG的驱动更强,一起丙烷/天然气比价较前史同期仍有下滑空间,因而高价天然气有望继续溢出部分需求转向LPG,使得本年国内LPG尽管肯定价位已高于2018年,但仍未完全透支冬天旺季驱动力,节后继续打破前史高位上行。

就国内商场定价来看,二三季度国内商场的化工赢利被敏捷镇压至盈亏线邻近,曩昔极高开工率的PDH也在8月以来连续进行检修,一起商用燃气消费受疫情反弹冲击,使得表里现货价差继续倒挂。这一布景下,盘面买卖的年底旺季预期,本质上是国内有燃气需求支撑后,PDH需求增量导致国内现货边沿定价以世界丙烷为主,进口赢利的修正。

图:醚后碳四-民用气价差

图:LPG期现走势

现在来看,10月首周进口到岸量偏少,一起东部部分炼厂受限电影响,国产气外放量也保持平稳,国内现货商场敏捷开端完成旺季逻辑,上文说到的进口赢利修正已开端执行。在曩昔的陈述中咱们说到LPG因交割品和地域散布过广的问题,在旺季预期探明或接近仓单有效期时,交割逻辑会重又主导盘面,盘面的价格中枢不再是预期PG在旺季能涨多少,而是商场能以多少的本钱敏捷处理交割得到的现货,这会推进其在现货仍显强势时就敏捷下行。跟着现货在旺季内第一轮提价根本完成,这一逻辑的开端切换导致10月12日盘面大幅下行,盘面较高肯定价位招引仓单进场,主力合约向期现平水接近。

可是天然气在大幅回调后价格仍处肯定高位,对世界LPG商场支撑仍较为安定。国产气供应量平稳和PDH盈余的修正使得国内现货在四季度内仍有必定上行空间,进入冬天后根本面仍有改进潜力。丙烷/原油比价的高位水平使得调油需求导向的醚后碳四对盘面的利空影响较小,现货旺季驱动力仍未完全完成,因而盘面逻辑切换会逐渐进行。近期盘面转入宽幅震动,现货趋稳后区间内仍可在平水价位邻近适量做多,重视仓单累积和丙烷/原油比价触顶后盘面逻辑转化的加快。

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